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  部分下游客户增长良好，新项目贡献增量，盈利能力改善，公司中报表现超预期。2022Q2公司实现收入13.2亿元，同比增长15.7%，在二季度疫情和重卡销量下滑影响下仍然实现正增长。2022Q2吉利和荣威受疫情影响，产量分别同比下滑5.0%和29.5%，但奇瑞和特斯拉ModelY分别增长40.5%增长134.4%。另外，公司也实现了更多新能源配套项目。2022Q2公司实现归母净利润0.84亿元，同比增长22.68%，归母净利润率从2021Q3到5.6%后逐渐爬坡，回升至6.3%，超出市场预期。

  毛利率基本稳定，汇兑收益降低财务费用率，墨西哥工厂投产后有望改善盈利。2022Q2公司毛利率18.9%，同比降低0.5pct(毛利率和销售费用率均追溯调整去年同期毛利率为可比口径)，基本稳定。另外的费用方面，管理和研发费用率分别提升增加0.6和1.4pct，销售费用率和财务费用率降低0.5和1.5pct，财务费用中由于公司外币资产汇率变动带来汇兑收益1329万元。墨西哥工厂上半年亏损1032万元，投产后有望改善盈利。

  智能化浪潮下，零部件格局有望重塑，新泉有望通过发挥经营优势和全球化布局提升份额。智能电动汽车重塑下游销量格局，随着迭代加快，成本和服务响应成为核心竞争力。

  新泉具备新品开发全流程覆盖能力、高效管理与出色响应能力，并持续高研发投入，重视研发人才。公司拿到如吉利汽车、长城汽车601633）、广汽新能源、比亚迪002594）、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套，价值量高于传统自主，将实现产品价值与盈利升级。公司近年加大投入新增产能，为核心客户提供就近配套，过去几年快速扩产能带来在建工程大幅度增长和折旧压力增加，公司当前转固压力已经大幅缓解，收入放量有望释放业绩。同时，新泉在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地，有望提升全球份额。

  投资建议：作为一家新兴的内饰件公司，新泉依靠研发+成本控制，过去几年客户持续拓展，市占率持续提升，慢慢的变成为内饰行业的明星。展望未来，1)行业产品升级带来空间扩容，同时公司产品有望向同源品类扩张，带来新增量；2)当前零部件行业格局有望重塑，响应速度高、模块化供应的企业有望抢夺更多份额，独资、成本控制能力强的自主供应商有望突破原有合资配套格局，全球化布局也为进一步扩张奠定基础；3)公司坚持以研发为立身之本，快速响应能力和强大的成本控制能力是公司持续开拓新客户新订单的原因，且未来产能进一步释放，支撑收入与盈利上行，预计2022-2024年EPS分别为0.92、1.53、2.18元，对应PE40.6X、24.3X、17.1X，维持“买入”评级。

  事件：公司公布2022年半年报，2022H1实现盈利收入1.6亿元，同比增长5.6%；归母净利润0.2亿元，同比下降30.6%。Q2单季度来看，实现盈利收入0.9亿元，同比增长11.5%，环比增长30.2%；归母纯利润是0.14亿元，同比下降3.2%，环比增长97.9%。

  积极开拓国内外市场，营收保持增长；原材料涨价，毛利率略有下降。公司积极开发超硬刀具新产品新应用，在超高精密精微刀具领域与全球领先企业同台竞技，在超硬切削刀具领域推动国产替代并积极开发海外市场，上半年在疫情干扰下，营收仍实现正增长。2022H1，公司综合毛利率为50.1%，同比下降1.6个百分点；Q2单季度为50.0%，同比下降3.1个百分点，环比下降0.2个百分点；公司毛利率下降主要系原材料价格涨幅较大。

  新项目仍处于布局前期，期间费用率同比增加；Q2净利率环比改善。2022H1，公司期间费用率为33.4%，同比增加5.6个百分点；Q2单季度为30.9%，同比增加0.1个百分点，环比下降5.7个百分点。2022H1，公司净利率为13.2%，同比下降7.2个百分点；Q2单季度为15.4%，同比下降2.7个百分点，环比增加5.1个百分点。

  刀具业务拓展布局，培育钻石锦上添花。公司刀具业务最重要的包含三部分：①超高精密刀具主要使用在于玻璃面板切割，产品竞争力强；②超硬切削刀具主要使用在于难加工金属材料切削，立足于中高端市场，着力推进国产替代并积极开发海外市场；③硬质合金刀具包括数控刀片及整体刀具两大类，公司投资建设2800万片硬质合金、金属陶瓷数控刀片产能，并开发棒材、整硬刀具。目前，海外培育钻石市场需求旺盛，产品供不应求，公司利用多年人造金刚石生产经验投资建设20万克拉CVD培育钻石产能，目前已有57台生产设备，可规模生产4克拉的高品质钻石毛坯，生长10克拉以上钻石毛坯工艺已基本稳定，钻石的颜色等级、产品良率持续提高，将为公司贡献增量业绩。

  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.0、2.2、3.2亿元，未来三年归母净利润复合增速为80.7%，公司业绩弹性大、成长性强，维持“买入”评级。

  事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入50.4亿元，同比增长186.4%；实现归母净利润17.4亿元，同比增长305.3%；实现归母扣非净利润17亿元，同比增长381.4%。

  上半年业绩快速地增长，盈利能力持续提升。公司上半年业绩爆发性增长，主要得益于小分子CDMO大订单确认出售的收益30.3亿元，目前仍有50.4亿元待交付。2022H1公司毛利率为47%(+2.1pp)，净利率为34.5%(+10.1pp)，主要得益于公司订单强劲增长，目前在手订单14.7亿美元(+118.8%)。费用率方面，销售费用率为1%(-1.2pp)，管理费用率为6.6%(-4.2pp)，研发费用率为5.2%(-4.1pp)，财务费用率为-5.6%(-5.6pp)，大订单带来规模效应叠加汇兑收益助力费用率显著下降，财务费用由正转负主要系人民币兑美元汇率波动所致。

  大订单高质量交付，项目数量持续扩大。2022H1公司小分子CDMO业务实现收入46.4亿元(+187.3%)，其中临床阶段业务收入9.7亿元(+16.7%)，商业化阶段业务收入36.8亿元(+366.8%)，得益于商业化大订单交付。目前在手订单12.5亿美元，彰显公司的小分子CDMO业务在全世界的领先竞争优势。项目方面，上半年共完成临床前及临床早期/临床III期/商业化阶段项目172/48/34个(+49.6%/+33.3%/+21.4%)，为持续获取重磅商业化订单提供项目储备。此外，公司加强连续性反应工艺开发技术平台建设，目前超过40%的临床II期及以后项目应用连续性反应技术、生物酶技术等新兴技术，提升项目经济效益与效率。分市场看，1)国内：客户确认收入3.8亿元(+259.5%)，新增服务2个NDA项目顺利通过NMPA现场核查，NDA阶段在手订单超35个，随着项目逐渐实现商业化，国内收入迅速增加；2)海外：积极开拓海外中小型制药客户，与前沿Biotech公司深度合作，海外中小创新药公司收入持续提升，同时欧洲、日本市场取得积极进展，其中日本市场在手订单大幅增长。

  新兴业务多点开花，打开长期发展天花板。2022H1公司新兴业务实现收入3.9亿元(+173.9%)，完成新兴服务类项目476个。1)化学大分子：2022H1收入同比增长210.7%，合计成功开发新客户超10家，承接新项目将近50项，自早期项目中成功推进到II期的项目合计27个；2)制剂：2022H1收入同比增长79.4%，新承接制剂项目约100个，其中NDA项目十余项，涵盖中国、美国、韩国等客户；3)临床研究：2022H1收入同比增长242%，新增签署170余个项目合同，其中创新药项目合同金额占比超85%，优势领域肿瘤、免疫、抗感染及传染类临床研究项目50余个，实现承接细胞治疗药物领域干细胞和免疫细胞IND申报及I期一站式服务的新突破；4)生物大分子：完成首个IND项目完整交付，目前在手订单超2.6亿元人民币，2x500LADC商业化偶联原液产能将于9月底投入到正常的使用中，上海市奉贤商业化基地建设有序推进。

  盈利预测与评级。我们预计2022-2024年EPS分别为7.22元、7.46元、7.79元，对应PE分别为24、23、22倍，维持“买入”评级。

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