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  新华网北京4月6日电国务院总理6日主持召开国务院常务会议，研究部署促进牧区又好又快发展的政策措施，讨论通过《全国中小河流治理和病险水库除险加固、山洪地质灾害防御和综合治理总体设计》。

  会议指出，我国牧区包括12个省（区）的264个牧区半牧区县，占全国国土面积的40%，是我国主要江河的发源地和水源涵养区，在全国经济社会持续健康发展大局中具备极其重大战略地位。改革开放特别是实施西部大开发战略以来，牧区经济社会持续健康发展取得重大成就。经济总量迅速增加，基础设施条件逐步改善，草原生态建设步伐加快，牧民生活水平明显提高。但必须清醒地看到，草原生态总体恶化趋势尚未得到根本遏制，草原畜牧业粗放型增长方式难以为继，牧民收入水平总体偏低，牧区发展仍然面临不少特殊的困难和问题。因此，一定要坚持生产生态有机结合、生态优先的基本方针，按照以人为本、改善民生，因地制宜、分类指导，深化改革、扩大开放的原则，采取更有力的政策措施，加快牧区发展，保障国家生态安全，促进民族团结和边疆稳定，推动区域协调发展。

  会议提出，经过努力，到2020年，全面实现草畜平衡，草原生态步入良性循环，牧区经济结构逐步优化，牧民生产生活条件全面改善，基本实现全面建设小康社会目标。为此，一要加强草原生态保护建设，提高可持续发展能力。把保护基本草原和保护耕地放在同等重要的位置。加快草原功能区划工作，加大草原生态保护工程建设力度。实施禁牧补助和草畜平衡奖励，充分调动牧民保护草原的积极性。落实草原动态监测和资源调查制度，加强草原基础设施管护，严格草原执法监督。二要加快转变发展方式，积极发展现代草原畜牧业。落实草原禁牧休牧轮牧制度，促进草原畜牧业由天然放牧向舍饲、半舍饲转变。加强基础能力和服务体系建设，提高防灾减灾能力。完善草原畜牧业生产补贴政策，加大补贴力度。三要促进牧区经济发展，拓宽牧民增收和就业渠道。加大资金和政策支持力度，积极发展牧区特色优势产业。逐步的提升牧区对内对外开放水平。实施更加积极的就业政策，促进牧民转产就业。四要全力发展公共事业，切实保障和改善民生。加强牧区交通、电力、通信等基础设施建设，加快实施游牧民定居工程和牧区饮水安全工程。全力发展牧区教育、体育、文化事业，提高公共卫生服务能力。完善社会保障体系，“十二五”期间实现牧区新型农村社会养老保险制度全覆盖。加大牧区扶贫开发力度。五要稳定和完善草原承包经营制度。按照权属明确、管理规范、承包到户的要求，快速推进草原承包工作。力争用5年时间基本完成草原承包工作。会议要求各有关地区和部门格外的重视，加强组织领导和协调配合，制定实施方案，落实工作责任，确保各项政策措施落到实处。

  会议指出，加强中小河流治理和病险水库除险加固、山洪地质灾害防御和综合治理，是党中央、国务院对我国防灾减灾体系建设作出的重大决策部署。要以防洪薄弱地区和山洪地质灾害易发地区为重点，坚持防治结合、以防为主，整体规划、分步实施，统筹兼顾、突出重点，因地制宜、区别施策，以地方政府为实施主体，完善专群结合的监测预报预警体系，加快中小河流治理和病险水库除险加固最薄弱环节建设，全方面开展山洪地质灾害调查评价和搬迁避让，加强灾害易发地区中生态薄弱区综合治理。规划的范围最重要的包含：流域面积200平方公里以上有防洪任务的5000多条中小河流的重要河段，300多座大中型病险水库和2万多座小型病险水库，2000多座大中型病险水闸，洞庭湖、鄱阳湖重点圩垸和蓄滞洪区；山洪地质灾害防治区和灾害易发地区生态环境综合治理范围487万平方公里，涉及2058个县（市、区）。会议提出，力争用5年时间，基本解决防灾减灾体系薄弱环节的明显问题，使防洪和防治地质灾害的能力明显地增强，灾害易发地区生态环境显著改善，防灾减灾长效机制更完善，保障人民群众生命财产安全，维护经济社会持续健康发展大局。会议要求，要加大资金支持力度，调整财政资金支出结构，增加政府投入，多渠道筹集建设资金。要强化科学技术支撑和监督管理，保证工程质量和进度。要做好前期工作，适时开展中期评估，确保规划顺利实施。

  据国家民委督查司调研员胡敬萍介绍，改革开放特别是西部大开发战略实施以来，牧区经济加快速度进行发展，生态建设步伐明显加快。但随着全球气候变暖，草原‘三化’（退化、沙化、盐渍化）趋势加剧，牧区、牧业、牧民在发展中出现了一些迫切地需要解决的新情况和新问题。

  内蒙古楚日雅牧区生态研究中心研究员达林太长期在牧区调研，他和记者说：“草原牧区面临着怎样的前景，看来有相当大的不确定性。”达林太认为，草原问题的复杂性，首先在于草原牧区是与农耕系统不同的生态社会系统。

  对于草原生态保护的问题，国务院常务会议提出，把保护基本草原和保护耕地放在同等重要的位置。加快草原功能区划工作，加大草原生态保护工程建设力度。实施禁牧补助和草畜平衡奖励，充分调动牧民保护草原的积极性。

  会议指出，我国牧区包括12个省(区)的264个牧区半牧区县，占全国国土面积的40%，是我国主要江河的发源地和水源涵养区，在全国经济社会持续健康发展大局中具备极其重大战略地位。改革开放特别是实施西部大开发战略以来，牧区经济社会持续健康发展取得重大成就。经济总量迅速增加，基础设施条件逐步改善，草原生态建设步伐加快，牧民生活水平明显提高。但必须清醒地看到，草原生态总体恶化趋势尚未得到根本遏制，草原畜牧业粗放型增长方式难以为继，牧民收入水平总体偏低，牧区发展仍然面临不少特殊的困难和问题。因此，一定要坚持生产生态有机结合、生态优先的基本方针，按照以人为本、改善民生，因地制宜、分类指导，深化改革、扩大开放的原则，采取更有力的政策措施，加快牧区发展，保障国家生态安全，促进民族团结和边疆稳定，推动区域协调发展。

  会议提出，经过努力，到2020年，全面实现草畜平衡，草原生态步入良性循环，牧区经济结构逐步优化，牧民生产生活条件全面改善，基本实现全面建设小康社会目标。为此，一要加强草原生态保护建设，提高可持续发展能力。把保护基本草原和保护耕地放在同等重要的位置。加快草原功能区划工作，加大草原生态保护工程建设力度。实施禁牧补助和草畜平衡奖励，充分调动牧民保护草原的积极性。落实草原动态监测和资源调查制度，加强草原基础设施管护，严格草原执法监督。二要加快转变发展方式，积极发展现代草原畜牧业。落实草原禁牧休牧轮牧制度，促进草原畜牧业由天然放牧向舍饲、半舍饲转变。加强基础能力和服务体系建设，提高防灾减灾能力。完善草原畜牧业生产补贴政策，加大补贴力度。三要促进牧区经济发展，拓宽牧民增收和就业渠道。加大资金和政策支持力度，积极发展牧区特色优势产业。逐步的提升牧区对内对外开放水平。实施更加积极的就业政策，促进牧民转产就业。四要全力发展公共事业，切实保障和改善民生。加强牧区交通、电力、通信等基础设施建设，加快实施游牧民定居工程和牧区饮水安全工程。全力发展牧区教育、体育、文化事业，提高公共卫生服务能力。完善社会保障体系，“十二五”期间实现牧区新型农村社会养老保险制度全覆盖。加大牧区扶贫开发力度。五要稳定和完善草原承包经营制度。按照权属明确、管理规范、承包到户的要求，快速推进草原承包工作。力争用5年时间基本完成草原承包工作。会议要求各有关地区和部门格外的重视，加强组织领导和协调配合，制定实施方案，落实工作责任，确保各项政策措施落到实处。

  会议指出，加强中小河流治理和病险水库除险加固、山洪地质灾害防御和综合治理，是党中央、国务院对我国防灾减灾体系建设作出的重大决策部署。要以防洪薄弱地区和山洪地质灾害易发地区为重点，坚持防治结合、以防为主，整体规划、分步实施，统筹兼顾、突出重点，因地制宜、区别施策，以地方政府为实施主体，完善专群结合的监测预报预警体系，加快中小河流治理和病险水库除险加固最薄弱环节建设，全方面开展山洪地质灾害调查评价和搬迁避让，加强灾害易发地区中生态薄弱区综合治理。规划的范围最重要的包含：流域面积200平方公里以上有防洪任务的5000多条中小河流的重要河段，300多座大中型病险水库和2万多座小型病险水库，2000多座大中型病险水闸，洞庭湖、鄱阳湖重点圩垸和蓄滞洪区；山洪地质灾害防治区和灾害易发地区生态环境综合治理范围487万平方公里，涉及2058个线(市、区)。会议提出，力争用5年时间，基本解决防灾减灾体系薄弱环节的明显问题，使防洪和防治地质灾害的能力明显地增强，灾害易发地区生态环境显著改善，防灾减灾长效机制更完善，保障人民群众生命财产安全，维护经济社会持续健康发展大局。会议要求，要加大资金支持力度，调整财政资金支出结构，增加政府投入，多渠道筹集建设资金。要强化科学技术支撑和监督管理，保证工程质量和进度。要做好前期工作，适时开展中期评估，确保规划顺利实施。

  国际粮食库存消费比处于低位，国内粮食库存消费比高于国际警戒线，短期将呈震荡之势。我们大家都认为，二季度国内农产品价格涨幅收窄，保持平稳，国际农产品相对更为活跃。4月份国内随着秋粮种植开始，种植培养面积的数据决定今年粮食的产量的重要判断依据；4-6月的天气决定今年夏粮产量。

  2011年2月生猪和能繁母猪存栏月环比下降0.22%和0.21%，仍处于历史较低水平。农业部最新生猪存栏多个方面数据显示，2月份全国生猪存栏量4.44亿头，较上月减少0.20%，2月份能繁母猪存栏4730万头，较11月份增加20万头。近期仔猪价格大大上涨和瘦肉精事件抑制猪价将共同打击农民补栏的积极性，现在看来，生猪价格和养殖景气度至少在二季度保持高位，也可能延续到2011年三季度。

  关注海产品反弹机会。日本地震使市场担心辐射影响辽鲁海水养殖区域，海产类品种大幅度下滑，我们大家都认为，心理性恐慌引致水产类等股票下跌应是短期，长期看，受地震及海啸影响，日本渔业遭受重创，日本水产品供给下降将增加进口，有利于国内水产品出口。

  维持行业“增持”评级。从子行业看，猪肉价格保持上升，畜禽产品价格持续上涨，畜禽养殖业保持高景气度；关注饲料行业景气度回升；关注海产养殖的反弹机会。重点推荐:圣农发展（002299）、雏鹰农牧（002477）、东方海洋（002086）、海大集团（002311）。

  ? 二季度国际大豆价格有望表现强势。近期，国际粮价在多种因素作用下出现了较大幅度的回调，但我们大家都认为，由于未来全球粮食播种面积大幅度增长的可能性不是很大，且日本地震对国际粮市短空长多，以及油价仍存在继续上行的可能，因此也不必对国际粮价过分看空。除此之外，由于在2010年棉花和玉米的价格涨幅和种植效益远远超出大豆，预计全球农业生产者将在新的种植年度里增加玉米和棉花播种面积，而相应减少大豆播种面积，这有几率会使豆类及油脂产品价格表现比较突出，国内所面临的输入性通胀压力仍然较大。

  ? 国内粮价难有回调。我们依然维持长期看涨粮价的观点。具体到近期，我们大家都认为，由于当前国际粮价中期走强的态势并没发生根本性的逆转，而政府调控的力量在目前高调的保粮增收政策导向下趋向于温和，干旱天气对小麦产量的不利影响还有待时间验证且仍被市场所忧虑，以及农资价格持续上涨所产生的成本推动作用也不可以小看，因此粮价在中短期内也不具备回调的明显动力。

  ? 国内畜禽产品价格持续上涨动力依然充足。在低存栏水平的基础下，生猪价格上涨还有望在上半年得到持续，而瘦肉精事件有可能成为其加速上涨的促发因素。由于畜禽产品之间有较强的替代关系，生猪价格持续上涨将会传导到其他畜禽产品价格上来，因此我们看好二季度畜禽产品价格的表现。

  ? 维持行业“看好”评级。我们大家都认为，目前国内外农产品价格持续回落的可能性不是很大，其中大豆和生猪价格在二季度还有望持续上涨，表现将强于其他品种，受此影响，食品CPI 在二季度仍有继续走高的可能。考虑到价格上涨趋势仍可以为板块反弹提供动力，因而继续维持年度策略报告观点，给予板块整体看好评级。

  公司三季度收入平稳增长属于暂时现象三季度公司营业收入只增长11%,低于上半年17%增长数据。这是因为三季度的9月份奶款未收到,若将9月应收款的合理部分计入营业收入,那么三季度收入预计有1.16亿,同比增长50%。我们大家都认为,三季度收入平稳增长属于暂时现象。公司管理层认为,公司现阶段重点是抓紧募投项目,而不是扮靓季报业绩。

  自养高产奶规模正在加紧扩大公司目标是在三年内将自养高产奶规模从现有3千头扩大到9千头。自养高产奶不仅毛利高(35%),而且也是控制鲜奶品质的最有效方法。公司公布设立呼图壁县西牧养殖公司负责实施6千万头高产奶项目,同时与石河子桃花农场合资设立石河子红光牧业养殖公司(2千头高产奶)。我们大家都认为,公司自养高产奶规模扩大方面的初步效果将在明年下半年见效。

  公司盈利将于后年从平稳增长转为快速地增长公司自产和外购的生鲜奶属于资源性产品,基于后年公司自养高产奶比例大幅度上升,我们大家都认为,公司盈利将从现在平稳增长转变为快速地增长。公司10-12年预测盈利为3600万、4700万、7200万,增长率分别为17%、33%和52%。

  公司是一家立足于湖南,辐射周边省份的生猪生产和销售企业,主营业务为种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产销售等。07-09年公司出售的收益分别为10,369万元、21,334万元、28,404万元,年均增长66%;公司净利润分别为1,107万元、2,957万元、3,020万元,年均增长65%。

  公司核心竞争力:1、不可复制的优越养殖环境。公司的生猪养殖基地大多位于湘西怀化周边雪峰山区的山坳间,山体相隔,局部封闭,并且基地与基地之间相距较远,从而有很大成效避免了连片感染现象的发生。由于山区气候适宜,提高了种猪的产仔率以及仔猪的存活率。2、创新的“公司+基地+养殖大户+农户模式”。养殖大户加盟的经营模式在本质上属代养性质,为公司有效放大生猪养殖规模、实现低成本扩张提供了有力保障。2008年、2009年和2010年1-6月,养殖大户代养育肥猪的出售的收益占据营业收入的占比分别是17.90%、14.55%和19.30%。

  募集资金投向。本次公司拟向社会公众公开发行普通股2,600万股,占发行后总股本的25.3%,募集资金大多数都用在“年30万头规模生态养猪小区建设项目”和“40万头生猪屠宰加工项目”。前者拟新建8个无公害商品猪生态养猪小区,达产后年新增出栏种猪2万头、商品猪30万头。后者拟建设40万头/年生猪屠宰生产线及其配套设施,达到年屠宰加工生猪40万头的生产规模,年加工冷却肉 22,000吨、分割肉6,000吨、猪副产品6,014吨、猪皮14万张。

  估值与投资建议:我们预估公司10-12年全方面摊薄EPS为0.48元、0.68元和1.14元。参考华英农业、雏鹰农牧和正邦科技等同类养殖业上市公司,我们给予11年30-35倍PE,上市后合理的价格的范围为20.4-23.8元。

  业绩超预期增长:2010年度,公司实现营业收入100,311.89万元,比去年同期增长38.22%;归属于母企业所有者的纯利润是 4,445.45万元,比年同期增长204.75%;归属于公司股东的净利润每股盈利为 0.41元,比去年同期增长205.13%。业绩超预期主要是由于下半年鸡苗价格超预期快速回升,并维持在高位运行。

  下半年鸡苗价格持续上涨,公司盈利水平大幅度的提高:上半年山东烟台地区的鸡苗价格大部分时间在2元/羽以下运行,最低达到0.7元/羽;进入下半年,随着下游需求的逐步提升,鸡苗价格逐步回暖,基本维持在2元/羽上方运行,最高达到4元/羽。肉毛鸡的价格也由上半年均价3.78元/斤,上涨到下半年均价4.23元/斤。基本的产品价格的大幅度上升,使公司盈利从上半年每股亏损0.25元,转变为全年盈利0.41元。从目前产品价格趋势来看,2011年一季度仍将保持比较高的盈利水平。

  未来盈利提升取决于募投项目达产情况:新建55万套白羽父母代肉种鸡场项目和新建52万套优质黄羽肉种鸡场项目在报告期末建设完工,报告期未全部达产,因此未能达到预计效益。募投项目达产后,将逐步提升公司的盈利水平。

  我们此前多份报告都曾谈到“公司+农户”和“公司自养”两种畜禽养殖模式的优缺点:“公司+农户”养殖模式,好处在于养殖公司规模可迅速扩张、规避环保压力和疫病带来的部分损失,缺点在于难以完全避免农户的违规用药和添加剂行为;“公司自养”养殖模式,好处在于质量品质可以全程监控,缺点在于投资规模大、环保费用高、且扩张速度慢。

  本次瘦肉精事件对猪价以及食品类CPI的影响:倘若本次瘦肉精事件影响区域扩大,必将造成猪价先急跌且大跌,然后再长时间上涨,从而使得食品类CPI先下后上。我们大家都认为,由于猪价对食品类CPI影响较大(老百姓日常开销占比所决定),瘦肉精事件扩大化以及畜禽行业其他潜规则被大范围披露的可能性较小。

  估值与建议:鉴于圣农饲养的白羽鸡品质有保证(当前是肯德基中国区,而且未来还将是麦当劳中国区第一大鸡肉供货商),和公司6年后白羽鸡出栏量将超过6.6亿羽,净利将达20-25亿元,年均至少37%的迅速增加,故我们维持“审慎推荐”评级。

  公司的养殖模式得到当地政府和农户的认同,未来上下游一体化也使公司抗风险能力明显地增强。公司所处河南是粮食和养殖大省,随着三门峡项目等的推广,公司未来有成为行业巨头的潜能。未来3年复合增长近50%的出栏量是公司利润增速最大的保障。预期公司11/12/13年净利润按现有股本计算,EPS分别为1.74/2.18/3.30元,增持评级。

  ? 2011 年初下发的《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》(国发37 号文)中，明白准确地提出“用三至五年的时间，基本完成军工企业的股份制改造，在军工科研院所改革方面取得积极进展，实现国防科技与民用科技、国防科技工业与民用工业的互通、互动、互补，使武器装备发展的产业基础显著地增强。”。

  ? 这意味未来三到五年内，国防工业中除战略装备外，资产质量最好盈利能力最强的研究所等所有军工业务资产都将进行市场化改革，军工集团的资产证券化率将得到极大的提高（目前初步估计尚不到20%），再加上军工企业未来可预见的持续快速地增长，在未来一段时间，随着军工产业的大发展以及军工企业改革、重组进程的提速，相关投资机会将日益明晰。

  ? 本文详细分析了十大军工集团的组织架构、旗下上市公司过去的重组历史、未来可能的重组路径。旨在给投资者展示一副清晰的军工资产整合的背景图，为大家投资军工股提供翔实的案头资料。此外由于本文篇幅较长，为方便读者查阅，文末还附有上市公司拼音首字母的查询表。

  ? 今年以来军工行业走势基本跟随大盘呈现出震荡行情，也是近期行情中调整幅度较大的行业，目前的估值水平大约为72 倍。我们大家都认为短期内行业受市场环境风格的影响依然有调整压力，但我们对军工行业依然是中长期看好的观点，深幅调整将带来比较好的买入机会。我们大家都认为技术提升和市场化推进将是延续军工行业未来发展的动力，我们关注重组，更关注公司所处产业未来的发展空间。

  ? 军工行业作为具有国家战略地位的行业，肩负维护国家国土和经济利益的安全责任。近年来全球由于经济、资源等因素产生的纷争一直不断，朝韩、日俄、印巴等等问题在中国周边形成了纷争的包围圈。无论是利比亚这样的战争事件还是地震这样的非战争事件，自主技术的精良军事装备技术不可或缺。十二五规划以及刚刚发布的《2010 年中国的国防》白皮书提出加强国防和军队现代化建设。在国内军费开支处于恢复性增长阶段的基本趋势下，空、海装备和信息化技术是我国军队的发展的新趋势，故我们看好符合这一趋势的军品业务，比如新一代的航空装备、海军装备、陆航装备及相应的电子、机电系统配套集成业务。

  ? 军民结合为军工行业带来无限广阔的市场空间，我们依然着重关注军工行业中具有较大成长空间的三个细分产业：通用航空、航空发动机、卫星产业。低空空域逐步开放为通用航空产业打开发展空间；发动机关键技术提升带来军用需求的释放，也为未来民用奠定技术基础；十二五末近百颗卫星在轨运行，形成较完备的卫星体系，将为包括卫星导航在内的卫星应用创造巨大空间。

  ? 我们认为今年后续军工行业的催化剂主要有战略新兴起的产业规划细则等政策、周边军事局势、行业的重组事件等。军工企业承担国家重点项目任务，是国家高端装备制造业一大支柱，一直受到国家政策扶持，后续发布的高端装备制造业规划及其细则将带来更多利好产业高质量发展的政策环境；对行业的重组整合，除了政策因素，我们持续关注各大军工集团的架构重组思路，把握整合趋势。

  ? 当前市场环境下，短期内我们大家都认为高估值水平的军工行业将会遭遇调整，但我们依然维持行业中长期“看好”观点。调整带来投资机会，我们提议选择有业绩支撑或成长空间以及具明确重组预期的公司如哈飞股份、航空动力、中国卫星、航天电子、中航重机、成发科技等等。

  ? 年初至今，我们坚定看好军工板块2011 年的投资机会。今年以来军工板块整体涨幅也超过20%，我们东方证券军工研究组已发布了多篇看好军工板块投资机会的研究报告，军工股的良好表现印证了我们的观点。2011 年是我国“十二五”的开局之年，也是世界各国在金融危机冲击后稳住阵脚，开始寻找新方向的一年，经济社会持续健康发展上的调整转型，政治军事格局上的再平衡是全球主流。面向“十二五”，着眼祖国和平崛起的历史阶段、企业“走出去”的发展的策略、经济结构转型的必然趋势，军事工业作为综合国力的核心要素，保护民族利益的重要手段，带动新兴起的产业发展的领军团体，必将获得良好的发展前途。而为了加速发展，军事工业将充分同长期资金市场结合，推动产业的市场化改革，并为长期资金市场带来非常大的投资机会。

  ? 打击利比亚的军事行动加剧了动荡局势，全球军品市场景气度进一步推升。本月19 日开始，以美英法为首的针对利比亚的军事行动已持续了一个星期。由于缺乏有效的防空反导武器装备，利比亚政府军在联军战机和巡航导弹的打击面前毫无还手之力，首都的黎波里、米苏拉塔、班加西等地的军事目标遭持续轰炸，政府军前期取得的战场优势损失殆尽，实力受到沉重打击。面对全球动荡的持续，加上外国列强军事干涉的潜在危险，全球军火市场景气度逐步提升，近期有海外媒体披露，委内瑞拉政府通过了总值超过150 亿美元的军购案，采购清单包括主战坦克、步兵战车、潜艇、军舰、战机、直升机、防空导

  弹等先进重型装备。而除委内瑞拉外，印度、巴西等崛起中的地区强国近年也不断加大装备升级力度，一方面从国外进口大型先进装备，另一方面也投入巨资建设本国的军事工业。这都可能引发多国间的军备竞赛，并持续推升军品市场景气度。

  ? 国防力量和军事装备成为日本抗震救灾过程中的中流砥柱，全球对国防力量发展的要求进一步提升。此次日本地震对当地民用基础设施导致非常严重破坏，灾区的交通、通信、医疗、补给等设施几乎完全瘫痪，此时军事力量显现了无可替代的重要作用。

  特大地震及海啸发生当日，美国即宣布派两艘航母及其编队帮助日本救灾，随后美军航母成为日本救灾行动的重要支撑点，运送了大量燃油、食品、饮用水至灾区，并通过舰上完善的雷达、通信指挥系统，为其他参与救援的飞机、船舶提供导航、通信等关键服务。另外，日本自卫队的直升机、美国军方的无人侦察机等军事装备在处理核电站危机中发挥了核心作用。由此可见，随着全球灾害多发期的到来，和社会对政府职能要求的逐步的提升，非战争军事行动将对军事力量提出更多要求。

  ? “十二五”伊始，中国军事工业将迎来爆发式增长的10 年。两会期间，国家领导人对国防建设发展做出重要指示，提出要“更有力地拓展和深化军事斗争准备，更加自觉地推进军民融合式发展”，“扭住核心军事能力建设不放松，推进高新技术武器装备建设”，政府工作报告提出，“强大的国防是维护国家主权、安全、发展利益和全面建设小康社会的重要保障。我国将着眼新世纪新阶段的历史使命，全面加强军队革命化现代化正规化建设，逐步的提升以打赢信息化条件下局部战争能力为核心的完成多样化军事任务的能力”。2011 年我国国防预算同比增长13%，远超去年7%的同期数字，6000 亿

  元投入为国防力量发展提供经济基础。未来5 到10 年内，以预警机、大运、大型水面战斗舰艇、高分辨率对地、全球卫星导航、军用数据链为代表的一批重点装备将进入加速发展阶段，为整个军事工业带来1 万亿以上的投入和新增订单，并从整体上提升我国军事工业的综合竞争力。

  ? 2010 年底的国发37 号文指明了我国军事工业军民结合、寓军于民，坚决推进市场化改革的发展趋势，年初至今，北化股份、辽通化工、中航动控、中国船舶、中国重工等相继启动了资本运作。“十二五”期间，八万亿体量的国防工业总体上将依托长期资金市场进行市场化改革。考虑我国军事工业广阔的发展前途，建议关注：中航重机（未评级）、中航精机（未评级）、中国船舶（未评级）、中国重工（买入）、航空动力（未评级）等相关收益企业。

  集团发动机研制资产整合平台。作为中航工业发动机板块唯一的整机制造上市公司，其板块整合平台地位显著，正在实施对贵州黎阳和株洲南方的发动机相关资产整合，后续有望整合中航工业旗下沈阳黎明等优质航空发动机制造资产。公司承担“太行”发动机燃烧室和高压涡轮核心部件的生产，占太行制造份额的30％-40％，开始步入批量生产阶段。公司还承担大型舰用燃气轮机研制工作，目前已取得重大进展，困扰中国海军多年的舰艇动力问题将得到一定效果解决，将能建造更大吨位的主战舰艇，作战实力将获得飞跃性提升。预计公司2010年--2011年实现每股盈利分别为0.46元和0.65元，目前军工板块平均PE为60倍，下调20％为安全边际，给予公司2011年48倍的合理估值。

  2010 年公司实现盈利收入29.62 亿元，同比增长17.26%。实现盈利1.95亿元，同比减少16.05%。实现归属上市公司股东净利润1.62 亿元，同比减少19.86%，对应的EPS 为0.20 元。

  原材料价格持续上涨较大，军品价格相对来说比较稳定，使得综合毛利率延续下跌趋势至26.21%，同比下降2.47 个百分点。同时，期间费用率同比上升0.25 个百分点至19.53%。上述共同作用使得公司整体盈利下滑。

  空间动机座系统和小型集成化飞行控制管理系统两大产业化项目将是未来新增长点，均已建成并投入到正常的使用中。前者已小批量出货，并推出通用型产品，预计今年订单逐步增加；后者初样产品多次飞行试验全部成功，并签署销售合同，待型号定型后即可量产，今年有望获得收益。

  公司是集团直升机资产整合平台。作为直升机板块唯一的上市公司，整合昌河直升机设计所和昌河飞机工业集团直升机资产的预期非常明确。直升机产业前景亮丽。直升机产业被提升到了国家战略的高度，军民用领域均存在广泛而迫切的需求。在国家低空空域管制逐步放开后，通用飞机产业面临巨大的发展机遇，未来公司作为直升机领域的垄断者，将充分享受我国直升机产业巨大的发展空间。仅考虑目前公司的主业，预测未来两年公司的每股盈利稳定在0.30元左右，资产注入2011年或有眉目，股价在30元以下时具有一定的安全边际。（西南证券）

  秦川发展主营高精度数控齿轮磨床、数控加工中心，其齿轮磨床是我国可以与国际一流企业相抗衡的少数高端机床产品之一，公司开发了YK73125大规格数控成形磨齿机，打破了国外技术封锁，售价高达几百万元。秦川发展新产品龙门式车铣镗复合加工中心vtm180因其结构紧密相连，刚性好，复合化高效化程度高，目前只要少数几个国家掌握的制造技术，是我国战斗机、火箭导弹等部分关键零部件制造的关键装备，其他新产品如YK7230数控高效蜗杆磨齿机、YK73200大规格数控成型磨齿机、以及VTM260龙门式复合加工中心、VT350NC大立车等重型机床08年下半年完成试制，成为近几年利润增长点。

  秦川发展在精密加工、精密装配、精密检验测试方面有独到之处，前瞻性地构筑机床工具产业链，增强对尖端技术的孵化和储备功能，掌握了一系列具有自主知识产权的核心技术，具备了向国家重大关键装备工业提供服务的雄厚实力，成为目前世界上品种最多、规格最全的磨齿机制造商。秦川发展拥有本部、秦川格兰德、美国底特律（UAI）三大产业基地，自设有国家级的企业技术中心，齿轮磨床国内市场占有率居全国第一位，在国内拥有75％以上的市场占有率，外圆磨床市场占有率居全国第二位，公司把数控、精密、高效、专用、大型机床作为重点，产品以高端为主，数控化率达到100%，产品性能均达到国外同种类型的产品水平，但价格是国外同种类型的产品的1/2到1/3，有很强的进口替代能力。秦川发展还将重点提高风电零部件加工专用设备的制造能力，有望在全力打造齿轮加工装备产业链之余，适时进入风电设备产业。

  军工行业对精度等的要求很高，未来航空航天军工产业将采购一大批高性能数字控制机床，而高精度齿轮磨床西方国家对华技术封锁和禁运，秦川发展技术处国内领先水平，面临难得的发展机遇。当前军工板块表现突出，秦川发展高精数字控制机床服务军工，为我国国防军事现代化作出了重大贡献，该股近日在底部有启动迹象，值得重点关注。

  目前，军工企业整体上仍是军品占据主流，民品则是刚刚起步。但军品需求的计划性强，因此，军工企业的盈利往往差强人意。同时，大多军工企业是“小公司、大集团”的背景，资产重组预期很强，由此最后导致了军工股的绝对估值高居不下。随着军工行业证券化的加速推进，多个爆发性的投资机会将不断涌现。个股风险得到充分释放后，这里仍将是众多投资者的乐园。