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  原标题：【机械】华锐精密（688059）首次覆盖：硬质合金刀具隐形冠军，业绩快速增长

  株洲华锐精密工具股份有限公司成立于2007年3月，是国内先进的硬质合金切削刀具制造商，主要是做硬质合金数控刀片的研发、生产和销售业务，专注于硬质合金数控刀片研发与应用。公司业绩逐年上升，2017-2019年营业收入为1.34亿、2.14亿、2.59亿，2018-2019年同比增长59.23%、21.20%；2017-2019年归母纯利润是3128.38万元、5416.13万元、7181.19万元，2018-2019年同比增长73.13%、32.59%。2020Q3营业收入2.21亿，归母净利润6105.61万元。

  全球切削刀具从2016年的331亿美元增长到2020年的370亿美元，到2022年将增长到390亿美元，保持稳定增长。我国刀具市场规模从2016年的321.5亿元增长到2020年的402亿元，到2026年预计为556.5亿元，十年CAGR=5.64%。

  2016-2019年进口刀具占总消费的比重从37.17%下降至34.61%，某些特定的程度上说明我们国家数控刀具的自给能力在逐步增强，进口依赖度在逐年降低，但超过1/3的市场被国外产品占据说明刀具行业仍存在比较大的国产化替代空间。

  刀具行业竞争格局可大致分为欧美、日韩、本土三个阵营：1）欧美刀具企业定位于为客户提供完整的刀具解决方案，在高端定制化刀具领域始终占据着主导地位；2）日韩刀具企业定位于为客户提供通用性高、稳定性高和极具性价比的产品，在高端制造业的非定制化刀具领域赢得了众多厂商的青睐；3）本土刀具公司数众多，竞争实力差距较大，主要是通过差异化的产品策略和价格上的优势，赢得了较多的中低端市场份额。

  公司经过十多年的科研创新积累，公司掌握了硬质合金数控刀片基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域的核心技术，并形成相应的制备工艺参数或操控方法，导入主要设备实施数控刀片产品生产。

  我们看好刀具行业的发展和华锐精密在该行业中的竞争优势，给予公司2021PE为40X，对应目标价为119.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示：基本的产品受下游应用领域需求变化影响的风险、主要经销客户流失风险、应收账款增长较快、逾期比例较高的风险等